Ifsomethingisimportantenough,eveniftheoddsareagainstyou,youshouldstilldoit.
——ElonMusk
Partone
A股美股复盘
A股低开低走，两市成交额再破万亿元。上证指数收盘跌3.01%报.29点；深成指跌4.09%；创业板指跌4.55%。北向资金全天单边净流出.19亿元，单日净流出额创历史新高。
标普指数期货周一暴跌并触发交易限制，标普指数距离下跌20%这一传统熊市定义只差不到4%。倘若在4月1日之前标普指数完成20%的下跌，那将是史上以最快速度从纪录高位跌入熊市。在年大萧条时期，牛市的终结用了42天。
国内期市收盘多数下跌，能化品跌幅居前，燃油、沥青、原油、PTA、 、 封死跌停。黑色系多数下跌，不锈钢跌逾3%；基本金属多数下跌，沪镍跌逾3%，沪锌、沪铜跌逾2%；贵金属均下跌，沪银跌逾4%；农产品多数下跌，棕榈油、菜油跌逾4%，豆二跌逾3%。
原油市场遭遇需求端、供给端“双杀”，国际油价持续暴跌，美国WTI原油跌幅一度扩大至逾33%，超越年海湾战争时创下的历史 跌幅。布油一度逼近关口31美元关口，跌逾31%，创历史第二大跌幅，年1月17日海湾战争时，布油单日曾暴跌34.77%。
之前就说过，美联储利率和十年期国债并不相同，十年期国债破历史低点证明有更长期的效应，随着全球市场暴跌，市场已开始押注美联储将在3月降息个基点。据CME“美联储观察”显示，美联储3月降息75个基点至0.25-0.50%的概率为77.5%，降息个基点至0-0.25%的概率已升至22.5%，此前概率为0。
时寒冰在《投资的艺术》中 的主宰课程中讲，疫情 是 的不确定性因素，影响完全超过次贷危机，从期市股市原油等各个方面的表现，这一论断ye在不断被验证。
原油下跌和特斯拉
海外疫情扩散影响原油需求，叠加俄罗斯和沙特决定增产，导致布油盘中一度暴跌30%。
原油价格，取决于OPEC的减产协议，而这背后更多是*治因素在发挥作用。面对疫情影响需求，沙特决定增产，属于典型的倒逼对手一起减产。毕竟自己成本低，同时没有国家跟钱过不去，而从成本等角度出发，原油价格也很难长期低于40美元。
而相比十年前——原油是我国出口商品的主要原料，原油目前更多是用于自身消费。作为全球 的原油进口国，油价暴跌等于为我国企业减负和为*府增加收入。
对于欧洲和美国等，推广新能源汽车的原因，就更不是因为高油价了。若因原油价格暴跌，影响了新能源汽车的短期销量，从而造成新能源汽车板块大跌，将是非常难得的，大家布局新能源汽车确定性标的的机会。
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PARTTWO
特斯拉行业发展空间+产业链分析+个股估值
一、行业发展空间
投资逻辑：*策是行业 的基本面，创新所带来的优质供给，是未来5-10年，电动车板块投资的大逻辑。
很多投资者看到特斯拉市值超过绝大多数传统车企，就认为公司市值有泡沫，这是不对的。特斯拉的自动驾驶、未来跟苹果一样的应用收费等的模式，极大了拓展了公司的边界，让自己不再是简单的汽车企业。
另外随着特斯拉国内产能的释放，为了发挥产能的 效率，肯定要降价促进销售，因为这样做，车企和消费者是共赢的。
原因是固定成本占乘用车成本比重很高，而特斯拉上海工厂的固定投资比美国低了65%，加上国内零部件更便宜，所以降价空间本身就很大。随着积压客户完成购买，不降价销量大概率下滑，会降低的产能利用率，继而提升单车固定成本，企业赚的远不如降价促销那么多。
至于爆款车，特斯拉今年在国内预计生产销售15万Model3（实际还可多几万），明年随着产能扩张，国内有望达到40万辆，部分供应其他国外市场。而特斯拉还有一部更加爆款的SUV车型ModelY，SUV在国内等的销量是明显超过同级别轿车的。
而特斯拉的超高执行力，导致ModelY有望在近期在美国开始量产，国内则是明年一季度。
国内Model3产能的爬坡、ModelY的逐步量产，将使得特斯拉未来两年确定性高成长。
二、竞争格局选股逻辑
行业发展空间，注定了新能源汽车行业未来几年都将是高增长。看国内，*策也是明显推动的，至于后期*策等，大规模的补贴时代结束，顶多是延续或小幅下滑现阶段的补贴水平，同时对充电桩等进行专门的推动。
竞争格局对企业盈利的影响，远超行业发展空间。所以对于选股，通常是从竞争格局好（也就是好赛道）的产业链环节进行选取。我们按照锂电、汽车电子和零部件分别来选择竞争格局比较好的
1、锂电：锂电的确定性 ，因为中国产能供应了全球大部分锂电（LG化学在国内建厂的部分，多使用国内中游原材料，所以也计入国内产能）。比如，恩捷股份的湿法隔膜、璞泰来的高端负极，都是没什么对手的赛道，宁德时代的低成本和强大的产能，都是巨大的优势，先导智能绑定宁德时代、同时也是全球锂电龙头。所以这四家公司的确定性，是新能源汽车里面比较高的。
宏发股份、三花智控分别作为继电器和热管理系统的龙头。
宏发股份的继电器，全球龙头，在国内占据4成份额，对国外同行有成本和快速响应等优势，而继电器作为基础元器件，关键在于性能的一致性，出现技术替代的概率非常低；宏发股份主营是家电和汽车继电器，新能源汽车业务占比只有10%，但是增长非常快，所以公司整体增速不会特别快、分析预测都是20%附近，但确定性等还是不错
三花智控的热管理系统，也具有相似之处，都具有很好的竞争格局。需要说明的是，宏发股份和三花智控，来自新能源汽车的营收目前并不算高。
这里需要强调的是，关于特斯拉计划自己建造锂电池生产线的问题，很多人担心会影响行业的竞争格局，尤其削弱宁德时代的竞争力。关于特斯拉自产电池，其实是必然，就跟宁德时代自产部分正级一样，原因是电池占电动车成本的40%左右，所以出于掌握前沿技术，推动技术进步和成本下降的角度，特斯拉也要推进自己的电池厂，其次也是为了供应链安全、增加对电池厂的议价能力。
特斯拉一直对供应商共享自己的电池技术，从这一点出发，也可以想到，它不会完全自己做电视，而且这个也不符合专业分工的好处——降成本和提质量。
比较宁德时代、LG化学和松下相关业务的净利率，也可以发现宁德时代的净利率大幅 ，低成本优势非常明显。而根据我近期对产业链的跟踪，宁德时代供应特斯拉的也不是 铁锂电池，还是三元电池。具体关于这些和无钴电池的细节，等待4月特斯拉宣布吧。
2、零部件：大家可以发现，这一环节的估值水平，普遍不高，因为国内汽车销量持续萎靡不振，现阶段估值通常在10-15倍居多。
低估值反映的是行业的低增长和周期性，以及行业商业模式并不好。一方面是，汽车是高度专业分工的行业，分包商负责采购零部件，然后对下游车企分担安全等要求，从而分享行业的大量利润，并让上游零部件企业很大程度上沦为代工商；另一方面，零部件商业模式也不算好，因为一旦大订单丢了，盈利会受到非常大的影响，导致盈利增长不具有持续性，也使得板块估值较低。
而特斯拉跟当年的苹果一样，打破了行业的专业化分工体系，而采用垂直采购的生产模式，大量剔除了分包商这一角色。
这一环节，从确定性的角度看，拓普集团、宁波华翔比较好。拓普集团，是Model3底pαn等的核心供应商，而这个卡位很利于公司进行品类扩张，从历史看，公司进入吉利等供应链时，也依靠自己的品类扩张能力等，实现了阶段性的高增长；宁波华翔已经实现了对特斯拉的稳定供应。而考虑ModelY会在80%以上使用Model3的供应链企业，所以这几家公司未来几年的增长，相对比较确定。
此外，华域汽车也实现了大量供应，常熟汽饰本月大概率也会宣布进入特斯拉产业链。所以作为稳健标的，这两家公司还是不错的。此外，因为特斯拉目前国产替代的比例只有40%，其他零部件依然采用北美的渠道，而考虑国内的低成本、长三角的产业链成熟度等原因，年底实现%国产化是大概率。所以，与锂电赛道不同，汽车零部件和汽车电子的受益标的，是会持续增加的，但确定性不如锂电。
3、汽车电子：跟汽车零部件的逻辑类似，确定性不如锂电，但因为特斯拉的垂直采购体系，以及特斯拉的高增长，所以潜在的受益企业也是较多并逐步增加的。从目前看，均胜电子已经有大额订单落地。
三、标的估值分析
1、宁德时代：肯定是最确定的标的吧。之前 瑕疵是，跟LG在国内开打，存量竞争之下，不一定可以打败LG。但目前是增量竞争，公司坐拥产能优势、成本和技术优势等，短期难有对手吧。
公司看起来负债率接近60%，实际基本没什么有息负债，完全靠下游预付款和上游应付款在发展。估值的话，之前给过元，原因是公司折旧多是四年、比同行要低，导致真实盈利水平被低估，所以元对应今年的估值也就30倍。
目前拿到特斯拉的订单，产能也准备大幅扩张，所以未来高增长的确定性大幅增长，毕竟制造业，有订单有产能投入，才有高增长。
理估值上调20%到元。等于给了成长和确定性，各10%的估值溢价。
2、先导智能：因为宁德时代产能大幅扩张，公司发展的确定性大幅增强。公司30倍估值，对应今年45元，也是没问题的。
3、恩捷股份：隔膜是锂电四大原材料里，技术含量 的，国产替代空间 的，目前只有日本东丽算公司的对手吧。
所以，品牌、技术、成本、竞争格局等各方面，公司都有 优势，给予公司30倍是可以的。公司具有很高的确定性和稀缺性，毕竟电池厂、锂电设备都是有一定竞争的，而隔膜的竞争要弱很多，所以给予10%的估值溢价。而33倍估值，对应今年是46元。
对于璞泰来、宏发Gμ份、三花智控的估值分析
1、璞泰来：公司所做的高端负极、设备，包括目前进发的湿法隔膜和铝塑板等，都有很强的技术储备，属于团队很强大的企业，这个公司跟ATL、CATL具有非常深的渊源，有技术基因，在消费电子和动力电池方面，都具有非常强大的 优势。
参考市场对公司未来3年接近30%的业绩增速预测，给予公司10%的估值溢价，所以可以考虑公司33倍的估值。对应年的Gμ价等于72元的合理估值。
宏发股份：公司是继电器行业的全球龙头，在国内拥有40%的 的份额。但公司大部分营收来自家电和汽车，电动车业务占比仅10%，所以ShΙ场对公司未来三年的业绩增速预期为20%，综合考虑公司的业绩增速和高确定性，给予公司年25倍估值，对应31元。
三花智控：跟银轮股份是否存在竞争等部分问题尚未搞清楚，所以暂时不给出合理估值。
此外，需要重点说明的是，因为不管是5G应用还是特斯拉，板块都已在近半年暴涨过一波，所以估值都不在低位。因为行业景气度非常高市场
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