当前位置： 巴勒斯坦 > 巴勒斯坦签证 > 减税中国经济和股市的逃生之门
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的减税计划是要打税务战吗？
特朗普上周三推出的税改方案，号称力度 。如果这一方案能够在国会全部获通过，对美国的全球竞争力将产生重要影响。人民日报吓坏了，宣布货币战的新形式税务战开始了。
从他国视角看，美国减税实际上就是在挑起税务战。作为反应，一些有实力的国家会加入这场竞争，或竞相减税，或以邻为壑，或设立避税 。目前，这一迹象在英、法等发达国家已露端倪。这样做不仅会使国际税收秩序陷入混乱，更会使业已形成的G20等国际经济*策协调框架下的《税基侵蚀和利润转移（BEPS）行动计划》等反国际税收恶性竞争成果缩水。此外，美国税改将使部分无力搞税收竞争的出口导向型国家直接受损。
但
这个行为被中国国税总局官员批评为“不负责任”，以邻为壑，缺乏大国担当。我们无意评判孰是孰非，只是分享格隆写于年8月的一篇经典老文章，或许能有助兼听。
▌每次经济出问题，央行就开始说英文
先上一个朋友发给格隆的笑话段子：A股真的是贱。宣布2万亿养老金入市，不涨。宣布降息降准，还是不涨。带走几个证券公司高管协助调查，一刻不耽误，果断开涨！尼玛，看来在救市这个事上，公安远比央行有用！
智慧在民间。这不单只是个笑话，它其实深刻揭示了当前央行江郎才尽、进退维谷的尴尬困境：很多事情早已超出了央行的能力范围，但他仍像一个救火队员一样扑向了火场，义无反顾也罢，被逼无奈也罢，当前时刻的央行，更像一个悲情英雄，而不是我们想当然的认为的超人（superman）。
从经济学理论角度，所有衰退、通缩，以及由此衍生的资产价格缩水、股市下跌等经济现象，都可以用两个字做出最完美的解释：需求！这就是为什么在美国08年次贷危机，经济需求一夜消失的时候，美联储主席伯南克 时间给国会提交的建议：开上直升机，直接撒钱！
这就是美国QE的由来，也是凯恩斯式宏观调控的标准动作。
Doesitwork?
是的，这招很管用——美国人几乎是当今地球村里 家里有余粮的地主。
在中国经济深陷需求萎缩之苦，股市也惊弓之鸟的今天，中国同行显然在认真学习美联储的各种做法——中国式QE、逆回购（RR）、短期流动性调节（SLO）、常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款（PSL）、中期借贷便利（MLF）、抵押支持证券（MBS）、降息降准……
一个朋友向格隆诉苦：你有没有发现，每次经济或者A股一出问题，央行就开始说英文？什么SLO、PSL、MLF之类的咒语。根本不知道它在说什么。它一说英文，我就知道有问题了，就只能风中凌乱。
我哑然失笑，告诉他：
1、你的理解是对的，央行说英文，确实表示经济不妙；
2、所有这些英文翻译成中文，就简单两个字——印钱！
Doesitwork?也许，但也许然并卵。
因为开动印钞机只是一个开始，从印钱到形成最终有效需求，需要两个基本前提条件：
1、有顺畅的货币*策传导机制，不存在流动性陷阱。通俗的说法就是，你要保证你的钱能撒得出去；
2、让钱流向消费边际倾向 的地方。通俗的说法就是，你要让你撒的钱到达真正需要用钱的人手里；
这两个条件在美国人那里都不是个事，但却都超出了中国央行的能力范围。
▌周小川的尴尬：一个作茧自缚的死胡同
凯恩斯经济学里有一个经典词汇：流动性陷阱。
所谓流动性陷阱，是指整个宏观经济陷入萧条之时，即使在极低的利率水平下，居民仍旧对经济前景预期不佳，风险偏好很低，宁愿持有流动性 的货币，也不愿投资和消费。此时央行无论增加多少货币，都会被储蓄起来，致使扩张性货币*策无法刺激银行放贷、企业投资和居民消费，货币*策失效。
中国当前银行间隔夜回购利率已降至1%，与0.72%的超额准备金利率仅差28bp，考虑到银行间市场与央行之间的信用利差和隔夜回购利率波动的风险补偿，隔夜回购利率已降至 水平附近。而长端利率和贷款利率仍居高不下，10年期国债利率近半个月不降反升到3.6%水平，央行统计的一季度贷款平均利率高达6.8%，而一季度名义GDP增速才5.8%：一方面经济不断下滑，另一方面，短端利率已降至 水平附近。
短端利率的下降无法传导到长端利率和贷款利率，降准降息的边际效应不断递减——中国已出现事实性的流动性陷阱。
换句话说，当前中国的问题根本不是缺钱或者缺流动性。印再多钱，也都会被惊弓之鸟一样的居民窖藏起来，或者被银行体系用存差等方式滞留下来——后者对流动性的淤积阻滞作用在中国尤其令人头疼：中国的流动性几乎都是通过国有银行渠道释放的，无论是从乌纱帽角度，还是逆周期行为角度，银行在当下都会严重惜贷，整个社会融资成本居高不下：根据央行《年一季度中国货币*策执行报告》，截至一季度末，一年期贷款基础利率（LPR）在三次降息后已累计下降0.71个百分点，而一般贷款加权平均利率仅比上年12月下降0.15个百分点
钱是印了，也撒了，但实体经济融资成本根本降不下来。实体经济没好日子，股市能有好日子？——最关键的，哪怕这么高的融资成本，银行也只会贷给那些产能已经严重过剩，行业根本没有前景，但却有“国字号”兜底的垂死恐龙企业。
如果不辅以其他手段，周小川的货币宽松大概率会进入一个作茧自缚的死胡同：想扶持的没起来，想淘汰的继续野蛮生长。撒钱原为救赎，最终却成为自戕。
难道没戏了？有其他逃生的路子吗？
当然有：很多人忘了凯恩斯需求武器的另一条腿——用财*税收*策，把钱撒到真正需要的人手里。
▌有若的智慧：中国经济的逃生之门
在此格隆先说一个历史故事。《论语》里记载了鲁哀公与孔子的弟子有若之间的一段对话。原文如下：哀公问于有若曰：“年饥，用不足，如之何？”有若对曰：“盍彻乎？”曰：“二，吾犹不足，如之何其彻也？”对曰：“百姓足，君孰与不足？百姓不足，君孰与足？”
翻译过来就是，鲁哀公问有若：“遭了饥荒，国家用度困难，怎么办？”有若回答说：“为什么不实行彻法，只抽十分之一的田税呢？”哀公说：现在抽十分之二，我还不够，怎么能实行彻法呢？”有若说：“如果百姓的用度够，您怎么会不够呢？如果百姓的用度不够，您怎么又会够呢？”鲁哀公 有没有采纳有若的建议我们不得而知。从后来楚国灭鲁的史实看，格隆倾向于认为鲁哀公多半没有这么做。
与此对应的另外一个故事发生在年后的美国。年的一天，供给学派的代表阿瑟?拉弗(ArthurBLaffer)在华盛顿一家餐馆的一张餐巾上画了一幅类似倾斜的抛物线图，向同座的客人说明税率与税收收入的关系：税收随着税率的增长而增长。但税率高到一定程度将达到拐点，总税收收入不仅不增长，反而开始下降。这便是 的拉弗曲线(LafferCurve)。它提出的一个基本命题是：总是存在产生同样收益的两种税率。
拉弗曲线的理论逻辑丝毫没有超越年前鲁国有若的智慧。拉弗的幸运在于，采纳了他的建议。年1月里根当选美国总统后对税率进行了果断改革，采取了大幅度的减税措施。至年里根离任时，联邦征收个人所得税的水平已由70%下降到28%，公司所得税由48%下降到24%——这些减税措施使美国拥有现今主要的大型经济体中最有效率的经济体系，并使在六七十年代表现并不抢眼的美国经济此后开始了快速的增长。而此后拖垮苏联的星球大战计划、90年代后美国经济向高科技的转型无不与里根时期打下的坚实基础有关。
格隆之所以说以上两个故事，是因为目前中国正处在这样一个大拐点上：中国财税收入在过去20年里增长了30多倍，年均增长率19.5%，远高于GDP的增速。本世纪前十年里，除了税收同比增长9.8%外，其余年份税收总收入同比增长基本都2倍于同年GDP增速，而中国财*总收入占GDP比重也已经稳稳超过世界头号经济大国的美国（见下图）。
注：数据来自中国统计年鉴等，税收占GDP比率按小口径税负计算
按大口径指标，中国社科院财经战略研究院的报告显示年中国宏观税负比重为35.33%。中央*校国际战略研究所的数据则显示，年上半年中国宏观税负率达44%（宏观税负是指一个国家的税负总水平，通常以一定时期（一般为一年）的税收总量占国民生产总值（GNP）的比例来表示。在中国有大中小三种统计口径，通常部门公布的数据采用小口径，计算方式是单纯的税收收入除以GDP；如果按照大口径统计，还包括了各种费在内的所有收入。）。
按照世界银行标准，低收入国家的宏观税负较宜为13%左右，中上收入国家应该是23%左右，高收入国家是30%左右——目前美国是30%，北欧瑞典、挪威等高福利国家达到40%左右。
从经济学理论角度说，“税”的本质是一种转移支付的再分配手段，很大程度上意味着用一部分人的钱养活另一部分人，因此无论于经济效率，还是于社会福利而言，税永远不是优先选项，而是 选项，是人们确实认为某些服务市场无法提供的情况下，才可以采取税这种方式有提供。高税率往往意味着极大增强干预市场的动力与能力，意味着开支的膨胀，特权利益的固化；创业成本的增加，创新动力的消退；就业机会的减少，民间消费不振等一系列问题。
实证研究显示，中国税收每上升1%，会导致中国GDP下降0.%。中国税收对私人部门资源配置扭曲所带来的经济效率损失，已超过了维护社会经济秩序和为经济发展提供基本保障所带来的经济效率提高。
目前紧张的世界地缘*治，其实是各国经济都在泥潭挣扎的矛盾延伸而已，此时能够救中国经济、救中国股市的，将只有中国自己的内需。过往每次中国经济放缓最终都必须靠祭出投资这个法宝的路径，将越来越难以为继，而通过全面减税藏富于民，把钱撒到消费边际倾向 的人群，将以往大量的无效低效投资转化为民间有效需求，是中国经济在此次转型危机中最有希望的逃生之门。
相应的，如果我们哪天看到开始大规模全面减税，A股也就必将迎来真正的大牛市、长牛市！
▌精兵简*：一个丝毫不过时的路径
办法有了，如何执行？
事实上，中央已表面上多次提议减税，但总体上每年财*收入都会高于GDP的增长，从来没有做到真正减税。减税减不下去，最主要的原因在于减税和收税的同属一个集体——没有几个有魄力动自己的奶酪，除非它有高度的战略眼光与历史责任感。
但中国从来都不缺乏这种智慧。
格隆再说一段不算久远的历史。
年10月侵华日*占领武汉后，逐步将主要*事力量转向中国领导下的抗日根据地。抗日根据地日渐缩小，*、*、*、民机构庞大，脱产人员过多，物质供应极端困难。
年11月，*外人士李鼎铭建议“应实行精兵简*主义，避免入不敷出、经济紊乱之现象”，中共中央果断采纳并把精兵简*确定为年全*全*的中心工作之一，并先后进行三次精简，使脱产人员与根据地的供养能力相适应，从根本上解决了“鱼大水小”，资源捉襟见肘，行动顾此失彼的矛盾。在帮助根据地度过难关的同时，也为年后打败国民*奠定了坚实的基础。
精兵简*，少收点税，把钱留在真正需要用、会用、能高效用的民间，或许比中央撒四万亿更有效？
如果一个更小规模一点的，能维持和打造出一个更具生命力与竞争力的大社会，何乐而不为？
（格隆写于年8月29日）
特朗普的理想和残酷的现实
特朗普的减税计划将令美国的债务上限危机雪上加霜。根据美国税收*策中心的测算，特朗普今天提出要把美国合伙人制企业(pass-throughbusinesses)的 税率由39.6%降至15%。，这个减税方案在未来10年时间里将给联邦*府增加2.4万亿美元的成本，再加上特朗普竞选时承诺的各种个人所得税减免，在未来10年时间里将给联邦*府增加9.5万亿美元的成本，总共是11.9万亿美元。减税规模的一半以上将使美国最富的5%家庭受益，其2/3左右将使最富的1%受益，其1/5将使最富的0.01%的受益。这种大规模劫贫济富的减税一定会受到民主*的坚决狙击，狙击的 策略就是程序性阻挠议事(filibuster)。
程序性阻挠议事是一个很奇葩的制度：美国参议院规定议员可以没有时限的发言(众议院并不容类似情况出现)，除非议会中五分之三（ 多数票）的票数通过要其「收口」(cloture)。当议会中的少数派，发现手中没有足够票数去否决一条他们反对的法案通过时，其中一种对策，就是长篇大论，喋喋不休，用以阻挠表决。这不是完全消极之举，除了换取时间与当局再行谈判之外，也希望引起公众注意议员反对的因由。
Filibuster策略要奏效，发言的议员必须长时间、不间断的演说，内容 与议题有关，但也可能天马行空，一旦中断或离开发言台，就失去继续说话的权利，这对议员的体力、口才、题材准备都是极大的考验，但此一招数常常奏效，被视为在野*的必杀绝技。
简单的说，filibuster就是一个“拖”字诀。我拖，死也不让你表决。拖到大家都受不了， 只能休会。曾经有位老哥在辩论时拿起电话本就念，念到大家纷纷口吐白沫，参议院内横七竖八躺倒一大片。
为了防止预算法案等法案被民主*用程序性阻挠议事杯葛，特朗普和共和*就只有一个捷径，那就是动用和解程序（reconciliation）。和解程序不允许被议的法案讨论持续超过20小时，而且不需要 多数票（只要简单多数票）就可以通过。只要动用和解程序，哪怕民主*全部反对，只要共和*靠自己能凑齐简单多数票也可以使法案通过，而且由于有20小时的议事时间限制，民主*没办法通过filibuster来阻挠。但问题是和解程序（reconciliation）受伯德法规（Byrdrule）的节制，伯德法规要求被议的法案在十年的预算窗口期外不能增加联邦赤字。因此根据reconciliation原则，特朗普的减税计划减少了*府数以万亿为计的收入，那么国会共和*团队就必须在其他方面减少数以万亿为计的支出，这样一来，两两相抵就没有增加联邦赤字。问题来了，这个支出该从哪里砍呢？让我们来解剖一下：
联邦支出分三大类：全权预算支出（Discretionaryspending），强制性开支（Mandatoryspending）和利息支出。全权预算支出包括*费，国土安全和国家公园等。强制性开支包括所有福利支出。强制性开支和利息支出是自动花出去的，就像每月自动从你银行账户里扣除的房贷月供一样。国会能够动刀切的只有全权预算支出。而全权预算支出 的一块就是*费，过去十几二十年*费大多数时间占到全权预算支出的50%以上，所以不裁减*费，要想通过伯德法规的节制基本上是没戏的。
5.特朗普经济学就是个超级大泡沫
根据美国税收基金会测算，特朗普的减税计划光在他的四年任期内就能使联邦赤字增加多达5.9万亿美元，而要平衡预算就必须砍*费，但*费经不起相应的大砍，除非美国放弃全球霸权，所以他的减税计划基本上没戏。但市场是情绪动物，没想那么多。周三特朗普减税细节透露之后，美股开盘，道指随即涨逾点，突破点；纳指涨0.56%，突破点，创下历史新高；标普则上涨0.59%。但是一旦按和解程序和伯德法规走下来，市场才会意识到以减税计划为核心的特朗普经济学就是个超级大泡沫。现在主流财经媒体到处都在拿减税计划吹牛皮，估计是美股要出货了。看下面的数据图：
如上图所示，全球基金美股持仓已经降至次贷危机以来 水平，这不是出货是干嘛？下面是华尔街见闻拿特朗普减税计划吹牛皮的截屏：
还有人把特朗普的减税计划称之为经济核炸弹，不吝溢美之词：
全球经济迎来一颗重磅炸弹，川普抛出竞选时承诺的减税计划，这是一场关于资金、人才、企业的重大争夺战。在企业税方面，川普减税从35％下降到15％，美国企业利润将因此增加30％，股市可能上涨10％到20％甚至更多，美国股市因此大涨特涨。川普的减税方案是一颗不亚于朝鲜的核弹。美国降税，会导致中国资金外流。年人民币汇率好不容易稳定下来，减税将让全球资金流向美国，人民币信心眨眼又要消失。---叶檀：核弹在美国爆炸川普公布减税计划！美联储去杠杆稀里哗拉中国要不要跟随减税？
根据研究机构估算，这个数额大约是2.5万亿美元，而特朗普提及的数额更大，他认为美国大约有2.5万亿美元到5万亿美元的资产囤积在海外。特朗普的团队显然在这个问题上下了很大功夫。其中，仅微软、苹果、谷歌等美国高科技公司就有超过1.2万亿美元的资产驻留海外。原因是，美国现行法律迫使美国大企业将利润留在海外，因为，如果这些公司把在海外的收入带回美国，需要面临 达35％的税率。那么，如何让这些资金回流美国？特朗普的方案非常简单：降税。降到多少？降到要能对资金回流美国产生足够的吸引力！特朗普提出的方案是，把海外收入的税率降至10％！
如果此方案得以实施，可以想象，美国囤积海外的大批资金将迅速回流。问题在于，现在全球处于美元大短缺的时期。美元在全球经济金融体系中处于核心地位。美国是世界经济的火车头。而现在，美国与全球央行的步调出现严重的错位——当美国处于加息周期的时候，其他国家还在走宽松之路。一方面，美国货币*策偏向于收紧，另一方面，许多经济体在通过宽松释放出更多的货币。由此导致货币资金的错配，美元融资市场的供应平衡被打破了。许多国家不得不支付高溢价来换取美元，这会加剧美元流动性紧张的状况。在这种紧要关头，特朗普的吸引资金回流*策，将导致许多经济体的美元紧张状况骤然加剧，许多国家将因无法坚持而突然崩溃——从货币到金融再到经济体系的全面崩溃。这也正是特朗普当选后，美元反而持续走强的根本原因所在。
特朗普的减税*策，正在让世界发生塌陷，许多人脚下都在塌陷，尽管，你看不到任何塌陷的基础，你也不相信有塌陷的基础，但这并不代表不会塌陷。全球大萧条正在飞速到来，特朗普正在开启这个大按钮。----时寒冰：特朗普与塌陷的世界
这些主流财经媒体甘居于财经网红的业余水平，对程序性阻挠议事（filibuster），和解程序（reconciliation），伯德法规（Byrdrule）等法规程序一点也不了解，只知道特朗普吹啥牛皮就重复啥牛皮。打个比方，减税计划是个鸡蛋，那么程序性阻挠议事（filibuster），和解程序（reconciliation），伯德法规（Byrdrule）等法规程序就是下鸡蛋的母鸡，连下鸡蛋的母鸡都没搞明白，就在那叽叽歪歪要下多少鸡蛋，你说可笑不可笑。所以本质上，以减税计划为核心的特朗普经济学就是牛了八年的美股超级老牛市的超级股托，跟着瞎起哄的主流财经媒体也都是超级股托。经过对这个下鸡蛋的老母鸡的专业分析之后，我们发现特朗普这四年根本就下不出他承诺的那么多只鸡蛋。不管是减税计划，还是基建计划，等到议会的各项程序和法规一路走下来都得大打折扣。就像保险公司招业务员，说月薪4万，结果你一去才发现底薪。
6.只有做战争总统一条路
梦想很丰满，现实很骨感，这就是特朗普经济学这四年的命运。摆在眼前的问题就是，这个星期六--4月29号，也就是特朗普入主白宫的第天，特朗普有可能要失业了。有没有搞错，新*天居然演这出，写剧本也不可能写得这么搞笑，但这就是现实，而且这样搞笑的日子以后还会有很多。在国内特朗普要想在经济上实现他的抱负实在是太难了，为反恐搞限穆令被说违宪，搞经济又被filibuster，reconciliation，Byrdrule等法规程序杯葛阉割，这还怎么实现美利坚的伟大复兴（MakeAmericaGreatAgain）。内*不让该好好搞，那就只有在海外搞事了。所以特朗普只有做战争总统一条路了，不管是打朝鲜，还是打伊朗，游戏总得继续下去。看下面的数据图：
如上图所示，美国的原油储备目前可以够三年多用的，也就是美国三年多不进口原油也没事，所以美国根本就不介意在中东打大仗，反倒是中国，我们的石油储备只能撑三个月。美国花了6年多连个弹丸小国叙利亚都没搞定，如果打地区一霸的伊朗那得打好几年吧，这对石油储备如不经风的我国而言，必然造成巨大冲击。
由于美式民主制度法规的完善和强大，美国国内水至清则无鱼，特朗普这种嘴炮忽悠选民可以，要想在民主*体里浑水摸鱼恐怕是连门都没有，只有在动荡的全世界寻找突破口了。复兴制造业好说不好干，但美国现在原油业这么强，一旦在中东打起仗来，石油美元是可以大把挣的，还有卖武器，说不定原油板块和*工板块能带动美股和美元指数再给牛市续命。中东打起来才有钱捞，在穷得一塌糊涂的朝鲜打好处就太少了，经济上很不划算。所以特朗普最终大动干戈的地方还得是中东。只是中东一旦大乱，油价暴涨，中国的通胀率，汇率，房地产，资金出逃情况会怎么样，画面太刺激，我不敢想象。
综合：格隆汇金融经济学家吴裕彬
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